东方财富证券：白酒板块处于底部区域 飞天茅台批价 1700 至 1750 元

东方财富证券研报指出，当前白酒行业正处于深度调整后的底部区域，产业特征可概括为「量价利逐步筑底、分化加剧、报表加速出清」。2026 年上半年，白酒板块实现营收 1,978.45 亿元，同比下降 6.7%，归母净利润 731.17 亿元，同比下降 8.3%；其中二季度降幅进一步扩大，营收同比下滑 17.0%，归母净利润同比下滑 21.4%。

从产业层面看，白酒行业「量价利」已处于逐步筑底阶段。多数品牌渠道去库步入尾声，价在量先，价稳意味着历史社会库存去化已相对充分。飞天茅台批价在中秋前后维持在 1,700 至 1,750 元区间震荡，普五批价约 780 至 790 元，高度国窖1573 批价约 830 元，核心大单品价格体系呈现平稳态势。规模以上白酒产量方面，2026 年 8 月产量为 19 万千升，同比增长 2.1%，较 7 月同比下滑 8.8% 已有明显改善。

业绩分化是当前白酒板块最显著的特征。2026 年上半年，高端酒实现营收 1,311.67 亿元，同比微增 0.1%，归母净利润 576.09 亿元，同比下降 0.1%，表现远优于次高端和区域酒。其中贵州茅台营收 922.8 亿元，同比增长 1.3%；茅五泸三家企业营收占白酒板块比重高达 66.3%，同比提升 4.5 个百分点。次高端酒与区域酒整体承压严重，上半年营收同比分别下降 13.3% 和 21.0%。

从估值维度分析，当前白酒板块估值已处于历史低位区间。贵州茅台 PE 约 20 倍，其余头部酒企 PE 约 15 倍，市场已较为充分地定价了当前行业景气度的下行态势。研报认为，白酒 EPS 已经度过出清斜率最陡峭的阶段，预计 2026 年下半年板块营收和业绩跌幅环比将有所收窄。