价值投资者大都喜欢买龙头，因为龙头才有较大可能持续成长，而中小上市公司，很多都成长几年，而后无以为继。
白酒的龙头就是茅台和五粮液。自多年前起，我公司一直买五粮液宴客，因为茅台太贵，其他品牌拿不出手。因此缘份，多年前开始买入五粮液股票。
对于五粮液，我认为前几年其一直被低估，可能和茅台等一众囯企白酒股一样，太多利益要去照顾，产品和利润的潜力都没完全发挥。李曙光上任后，似乎给五粮液确做了些改革，而利润随之改善。年初至今，已升近150%。年初估五粮液价值5000亿，一下子就到了，估值已不低，最近也減持了五粮液。
但不是每支白酒的股票都涨得这么厉害。
年初看了高手的文章，开始关注老白干酒(SH600559)。
老白干，比五粮液复杂多了。
1. 品牌眾多，全国知名度低：主要产品为衡水老白干系列酒、承德干隆醉系列酒、文王贡系列酒、武陵系列酒、孔府家系列酒。除衡水老白干外，后面四大系列是在2018年收购丰联酒业时收纳入旗下的。五大系列！可能想像推广难度有多大。
老白干的河北的省酒之王，但出了河北，知名度甚低。收入要突破，就需要从河北省走向全国。主推产品是什么？突破点在那裡？十八酒坊？武陵酒？板城酒？
2. 衡水老白干系列酒的增长停滞：2018年衡水老白干收入增长只有3.3%，毛利率甚至减少了2.0%。2017年老白干系列（含十八酒坊）也只有7.7%的收入增長。两年个位数的增长，令人担心原衡水老白干管理层的能力。
3. 偏低的毛利率和净利率：老白干的毛利率近三年只有60%左右，比其他白酒企业低了近一成。净利率也相应比大多上市白酒企业低。更可悲是，不少白酒企业如泸州老窖和舍得，均在毛利率和净利率上大幅改善，唯老白干酒近三年没见进步！
市场好像也好像对老白干不太看好，老白干酒的走势是白酒中较差的，在各白酒股创新高之际，老白干酒仍比去年高点低两成左右。
老白干这垫底的白酒可以逆袭嗎？有几个看点
1. 收购丰联酒业是亮点，丰联酒业下的板城酒和武陵酒或可保持20-40%的增速。
2. 聚焦十八酒坊次高端，加上原毛利率偏低，上升空间较大。
其中，我更看重后者，如果老产品线都不能经营好，那凭什么相信管理层能持续把新产品做好？
124亿的市值基本已反映了市场对老白干的低预期，向下空间不大了。至於上升空间，看來是是挺大的，但仍未能看透其确定性，需要持续观察，或许中报会给我们一些启示。一旦老白干证明自己持续快速成长的潜力，那突破高位会是很快的事。（作者：慢步投资路）
