老白干酒发力次高端,成绩待观察

   日期:2019-07-10     来源:搜狐财经    作者:酒网    浏览:87    评论:0    
核心提示:价值投资者大都喜欢买龙头,因为龙头才有较大可能持续成长,而中小上市公司,很多都成长几年,而后无以为继。 白酒的龙头就是茅

价值投资者大都喜欢买龙头,因为龙头才有较大可能持续成长,而中小上市公司,很多都成长几年,而后无以为继。

白酒的龙头就是茅台和五粮液。自多年前起,我公司一直买五粮液宴客,因为茅台太贵,其他品牌拿不出手。因此缘份,多年前开始买入五粮液股票。

对于五粮液,我认为前几年其一直被低估,可能和茅台等一众囯企白酒股一样,太多利益要去照顾,产品和利润的潜力都没完全发挥。李曙光上任后,似乎给五粮液确做了些改革,而利润随之改善。年初至今,已升近150%。年初估五粮液价值5000亿,一下子就到了,估值已不低,最近也減持了五粮液。

但不是每支白酒的股票都涨得这么厉害。

年初看了高手的文章,开始关注老白干酒(SH600559)。

老白干,比五粮液复杂多了。

1. 品牌眾多,全国知名度低:主要产品为衡水老白干系列酒、承德干隆醉系列酒、文王贡系列酒、武陵系列酒、孔府家系列酒。除衡水老白干外,后面四大系列是在2018年收购丰联酒业时收纳入旗下的。五大系列!可能想像推广难度有多大。

老白干的河北的省酒之王,但出了河北,知名度甚低。收入要突破,就需要从河北省走向全国。主推产品是什么?突破点在那裡?十八酒坊?武陵酒?板城酒?

2. 衡水老白干系列酒的增长停滞:2018年衡水老白干收入增长只有3.3%,毛利率甚至减少了2.0%。2017年老白干系列(含十八酒坊)也只有7.7%的收入增長。两年个位数的增长,令人担心原衡水老白干管理层的能力。

3. 偏低的毛利率和净利率:老白干的毛利率近三年只有60%左右,比其他白酒企业低了近一成。净利率也相应比大多上市白酒企业低。更可悲是,不少白酒企业如泸州老窖和舍得,均在毛利率和净利率上大幅改善,唯老白干酒近三年没见进步!

市场好像也好像对老白干不太看好,老白干酒的走势是白酒中较差的,在各白酒股创新高之际,老白干酒仍比去年高点低两成左右。

老白干这垫底的白酒可以逆袭嗎?有几个看点

1. 收购丰联酒业是亮点,丰联酒业下的板城酒和武陵酒或可保持20-40%的增速。

2. 聚焦十八酒坊次高端,加上原毛利率偏低,上升空间较大。

其中,我更看重后者,如果老产品线都不能经营好,那凭什么相信管理层能持续把新产品做好?

124亿的市值基本已反映了市场对老白干的低预期,向下空间不大了。至於上升空间,看來是是挺大的,但仍未能看透其确定性,需要持续观察,或许中报会给我们一些启示。一旦老白干证明自己持续快速成长的潜力,那突破高位会是很快的事。(作者:慢步投资路)


 
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